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开心麻花拟IPO是在寻开心

2017-01-13 15:54:00 作者:HJ005 出处:

借着“夏洛”的东风,开心麻花(835099.OC)于2015年12月挂牌新三板,登陆资本市场。被称为“话剧第一股”,并入选创新层。

可开心麻花并不喜欢外界的设定,呆了一年有余,选择另谋出路。1月9日晚间,开心麻花发布公告称,准备在合适的时候首次公开发行股票并在创业板上市(IPO)。

上图摘自公告

所以是受了644天就过会的三星新材的刺激?可三星新材挂牌新三板2月之后就报送了IPO申请材料,打从一开始就把新三板当成了垫脚石。

那开心麻花打了个什么算盘呢?

在其公告中,开心麻花有提到称近年来经营效益持续增长,未来发展态势良好,公司计划借助国内资本市场进行新一轮跨越式发展。

6到飞起,简而言之,新三板已经不能满足开心麻花的融资需求了。可IPO不是简单的走过场,最终能否入证监会的法眼还得看开心麻花是否有硬本事傍身。

一鸣惊人

在《夏洛特烦恼》上映前的路演上,沈腾曾调侃“经常不知道自己身处何处,每天就是机场、酒店、影院”,电影上映后,狂卷14亿票房,沈腾名利双收。

幕后后的开心麻花也逐渐被大众知晓,总经理刘洪涛更是欣喜称“电影市场终于认识我们了”。

在此之前,即使连续上了3年春晚,也并没有将开心麻花送往台前。最开始的开心麻花只在话剧上下功夫,基本上保持一年一部原创剧的步伐,从2003年发展至今,已拥有《夏洛特烦恼》、《乌龙山伯爵》等20余部优质IP。

沈腾不止一次在公开场合提到2003年刚开始演话剧时的辛酸,开心麻花第一部话剧《想吃麻花现给你拧》最惨的一场仅卖出7张票,当时还下着鹅毛大雪,沈腾刚走到剧场门口,领导就说“回去吧”,然后站在雪地等观众退票。

谁会想到,这样的际遇在12年后彻底反转,开心麻花的话剧,特别是新年特别场,一票难求。

此外,从财务数据上来看,开心麻花2016年上半年营收达1.18亿元,实现净利润3448.76万元,较同期增长92.83%,在半年报中,开心麻花解释增长主要来自于舞台剧演出增加,且上座率提升,此外,因收回电影《夏洛特烦恼》的票房分成,现金流净额为1.3亿元,同比增79倍。

《夏洛特烦恼》接受市场检验后,开心麻花趁热打铁,推出《驴得水》,再次以小博大,成本2500万却获得1.73亿票房,票房分成收益为0.33亿,票房收益达130.7%(数据来源:娱乐资本论2016国产影片票房收益率榜)。

两部喜剧电影吸金不断,另外从其业务布局上,一个全方位的娱乐产业体系呼之欲出,话剧、影业、经纪等业务链条逐渐完善,准备IPO的开心麻花腰杆笔直。

道阻且长

IP不断被开发,开心麻花在新三板的这一年,可谓是风生水起。

一战成名后,公司的定增价格也水涨船高,2016年1月22日刚刚结束一次2.4元/每股的定增,一个星期后再次发布定增方案,每股高达106元/股,虽然后来进行权益分配,但每股价格也将近16元,估值达51.8亿。

上图数据来自东方财富Choice

要知道2013 年中国文化产业投资基金600万受让2%的股权,彼时估值才3亿,不到3年的时间,开心麻花如同打了鸡血似的,在资本的道路上狂奔。

这次IPO是否能将“疯狂”进行到底呢?

有人持悲观态度,直指开心麻花寻开心。但荣正投资米磊表示,“开心麻花从体量和这两年的发展来看,具备IPO条件,其电影和话剧的联动效果也证明了开心麻花的模式。”巧合的是,开心麻花第十大股东是荣正投资董事长郑培敏。

郑培敏曾提到投资开心麻花的原因是IP,他认为话剧是最好进行低成本检验IP市场的文化形式,内容才是永恒的,可以进行衍生,做成游戏、电影等。至少从投资回报来看不可置否的是,郑培敏选对了,他发掘了一个被人忽视的“金矿”。

业内某位不愿具名的券商也分析称,开心麻花相比于其他的同类公司来说已经形成了特有的模式,且位于国内前沿。从夏洛特烦恼开始,到16年的驴得水,一部是让他们赚的盆满钵满,一部虽然票房不高,但票房收益率却达130.7%,口碑也不错。

话剧市场没有大荧幕火热?“没关系,用话剧来锤炼剧本,形成IP,然后再拿到大荧幕,赚口碑,赚票子,捧红自己的演员,挣钱后再创造新剧本,形成新IP,这就是一个良性的循环”,明星效应增强后,话剧也会吸引更多的观众,达到双赢。

不过华东某券商投行部负责人向野马财经表示,大文娱行业是未来资本市场青睐领域之一,但具体到公司而言,区别于已经十分成熟的公司,作为“新起之秀”的开心麻花能否处理好与核心演员的关系,或者在短时间内降低对既有演员的依赖,增强演员培养、IP打造变现的流水化制作能力,则比较重要。

此外,话剧公司和影视公司边际成本不同,现有的盈利模式能发展到多大的规模国内没有太多先例,基于话剧IP的产品延伸风险也尚未明确,夏洛特的案例能否复制也需要观察。

正如易观电影分析师所指出:“持续的盈利能力是从事文化娱乐产业公司上市的最大门槛,虽然开心麻花这三年盈利增长符合创业板条件,但其估值高达51.8亿,如果没有后续匹配的能力或者资源体现,过会就比较危险。”

野马财经就IPO具体事宜致电开心麻花,但截至发稿,并无回应。

不过,从目前的来势汹汹来看,开心麻花确实成功地迈出了第一步和第二步,手握20余部原创话剧、培训新演员,导演编剧核心演员参与收益分成……是否会成为吃螃蟹的第一人谁又能说得准呢?

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