开心麻花拟IPO是在寻开心

借着“夏洛”的东风，开心麻花(835099.OC)于2015年12月挂牌新三板，登陆资本市场。被称为“话剧第一股”，并入选创新层。

可开心麻花并不喜欢外界的设定，呆了一年有余，选择另谋出路。1月9日晚间，开心麻花发布公告称，准备在合适的时候首次公开发行股票并在创业板上市(IPO)。

上图摘自公告

所以是受了644天就过会的三星新材的刺激?可三星新材挂牌新三板2月之后就报送了IPO申请材料，打从一开始就把新三板当成了垫脚石。

那开心麻花打了个什么算盘呢?

在其公告中，开心麻花有提到称近年来经营效益持续增长，未来发展态势良好，公司计划借助国内资本市场进行新一轮跨越式发展。

6到飞起，简而言之，新三板已经不能满足开心麻花的融资需求了。可IPO不是简单的走过场，最终能否入证监会的法眼还得看开心麻花是否有硬本事傍身。

一鸣惊人

在《夏洛特烦恼》上映前的路演上，沈腾曾调侃“经常不知道自己身处何处，每天就是机场、酒店、影院”，电影上映后，狂卷14亿票房，沈腾名利双收。

幕后后的开心麻花也逐渐被大众知晓，总经理刘洪涛更是欣喜称“电影市场终于认识我们了”。

在此之前，即使连续上了3年春晚，也并没有将开心麻花送往台前。最开始的开心麻花只在话剧上下功夫，基本上保持一年一部原创剧的步伐，从2003年发展至今，已拥有《夏洛特烦恼》、《乌龙山伯爵》等20余部优质IP。

沈腾不止一次在公开场合提到2003年刚开始演话剧时的辛酸，开心麻花第一部话剧《想吃麻花现给你拧》最惨的一场仅卖出7张票，当时还下着鹅毛大雪，沈腾刚走到剧场门口，领导就说“回去吧”，然后站在雪地等观众退票。

谁会想到，这样的际遇在12年后彻底反转，开心麻花的话剧，特别是新年特别场，一票难求。

此外，从财务数据上来看，开心麻花2016年上半年营收达1.18亿元，实现净利润3448.76万元，较同期增长92.83%，在半年报中，开心麻花解释增长主要来自于舞台剧演出增加，且上座率提升，此外，因收回电影《夏洛特烦恼》的票房分成，现金流净额为1.3亿元，同比增79倍。

《夏洛特烦恼》接受市场检验后，开心麻花趁热打铁，推出《驴得水》，再次以小博大，成本2500万却获得1.73亿票房，票房分成收益为0.33亿，票房收益达130.7%(数据来源：娱乐资本论2016国产影片票房收益率榜)。

两部喜剧电影吸金不断，另外从其业务布局上，一个全方位的娱乐产业体系呼之欲出，话剧、影业、经纪等业务链条逐渐完善，准备IPO的开心麻花腰杆笔直。

道阻且长

IP不断被开发，开心麻花在新三板的这一年，可谓是风生水起。

一战成名后，公司的定增价格也水涨船高，2016年1月22日刚刚结束一次2.4元/每股的定增，一个星期后再次发布定增方案，每股高达106元/股，虽然后来进行权益分配，但每股价格也将近16元，估值达51.8亿。

上图数据来自东方财富Choice

要知道2013 年中国文化产业投资基金600万受让2%的股权，彼时估值才3亿，不到3年的时间，开心麻花如同打了鸡血似的，在资本的道路上狂奔。

这次IPO是否能将“疯狂”进行到底呢?

有人持悲观态度，直指开心麻花寻开心。但荣正投资米磊表示，“开心麻花从体量和这两年的发展来看，具备IPO条件，其电影和话剧的联动效果也证明了开心麻花的模式。”巧合的是，开心麻花第十大股东是荣正投资董事长郑培敏。

郑培敏曾提到投资开心麻花的原因是IP，他认为话剧是最好进行低成本检验IP市场的文化形式，内容才是永恒的，可以进行衍生，做成游戏、电影等。至少从投资回报来看不可置否的是，郑培敏选对了，他发掘了一个被人忽视的“金矿”。

业内某位不愿具名的券商也分析称，开心麻花相比于其他的同类公司来说已经形成了特有的模式，且位于国内前沿。从夏洛特烦恼开始，到16年的驴得水，一部是让他们赚的盆满钵满，一部虽然票房不高，但票房收益率却达130.7%，口碑也不错。

话剧市场没有大荧幕火热?“没关系，用话剧来锤炼剧本，形成IP，然后再拿到大荧幕，赚口碑，赚票子，捧红自己的演员，挣钱后再创造新剧本，形成新IP，这就是一个良性的循环”，明星效应增强后，话剧也会吸引更多的观众，达到双赢。

不过华东某券商投行部负责人向野马财经表示，大文娱行业是未来资本市场青睐领域之一，但具体到公司而言，区别于已经十分成熟的公司，作为“新起之秀”的开心麻花能否处理好与核心演员的关系，或者在短时间内降低对既有演员的依赖，增强演员培养、IP打造变现的流水化制作能力，则比较重要。

此外，话剧公司和影视公司边际成本不同，现有的盈利模式能发展到多大的规模国内没有太多先例，基于话剧IP的产品延伸风险也尚未明确，夏洛特的案例能否复制也需要观察。

正如易观电影分析师所指出：“持续的盈利能力是从事文化娱乐产业公司上市的最大门槛，虽然开心麻花这三年盈利增长符合创业板条件，但其估值高达51.8亿，如果没有后续匹配的能力或者资源体现，过会就比较危险。”

野马财经就IPO具体事宜致电开心麻花，但截至发稿，并无回应。

不过，从目前的来势汹汹来看，开心麻花确实成功地迈出了第一步和第二步，手握20余部原创话剧、培训新演员，导演编剧核心演员参与收益分成……是否会成为吃螃蟹的第一人谁又能说得准呢?